YY | 信用月报(2023年04月)
【估值曲线】2023年04月,产业和城投估值曲线继续下行,其中投机级曲线下行较多,YY产业4、5、6和7分别下行14BP、12BP、44BP和48BP,3年期YY城投4-7分别下行7BP、-5BP、2BP和44BP。
【产业评级调整】本月下调华侨城至YY产业4-,光大信托至YY金融4-,安徽出版集团至YY产业5,西藏天路至YY产业6,昆明产投至YY产业6-,旭辉控股和旭辉集团至YY产业8,*ST全筑至YY产业8-;上调兰花集团至YY产业6-、广汇能源至YY产业7+。
【城投评级调整】本月下调昆明轨交至YY城投6,昆明城投至YY城投7+,昆明公租、昆明土投和昆明国资至YY城投7,昆明滇投至YY城投7-,六盘水水利至YY城投9。
一、YY估值曲线变动
1、产业估值曲线月变动
2023年04月,产业估值曲线整体继续下行,其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化-14BP、-12BP、-44BP和-48BP。
2、城投估值曲线月变动
2023年04月,投机级YY城投债估值曲线下行较多,其中3年期YY城投4-7分别下行7BP、-5BP、2BP和44BP。
二、产业债
1、YY评级月变动
地产方面,下调旭辉控股和旭辉集团至YY产业8,公司原定于5月29日回售的“20旭辉01”因“拟对后续偿付进行调整”,于2023年4月12日起停牌,基本证实拟展期传闻。
下调华侨城至YY产业4-,主要是考虑:1)大额计提减值仍存疑虑,财报数据真实性及合理性引起监管重点关注;2)销售复苏预期较弱;3)文旅板块企稳仍需一定时日;4)华侨城集团对股份整体支持力度有所下滑。
其他下调方面,下调昆明产投至YY产业6-,主要是区域整体再融资环境持续弱化,公司新增因融资租赁所致的被执行人记录,境外评级遭下调。
下调*ST全筑至YY产业8-,公司控股子公司上海全筑装饰有限公司收到法院受理破产清算裁定,该子公司占公司总资产的65%。
下调西藏天路至YY产业6,主要是考虑:1)盈利转亏,水泥需求承压(销量下滑27.33%)和代建工程进度不达预期;2)获现能力较弱,21-22年经营活动净现流持续流出;3)生产经营不合规,多个水泥项目建成产能高于批复产能。
下调安徽出版集团至YY产业5,主要是考虑到:1)出版主业不突出,核心竞争力不强;2)贸易业务大额信用减值损失,导致2022年净利润亏损约60亿元;3)建筑业务涉及恒大,经营水平亦较差;4)资产减少,杠杆水平大幅上升至78.4%。
下调光大信托至YY金融4-,主要是考虑到:1)公司深圳区域多人被查,案件涉光大信托与多家房企合作的深圳旧改项目,表明公司风控管理规范性欠佳;2)公司所参与的地产项目投资频繁暴雷,2021-2022年的盈利持续下滑,未来一段时间公司对出险项目的刚兑意愿和刚兑能力或将持续弱化。
上调方面,考虑到短期内煤炭行业作为能源压舱石的地位稳固,预计未来一段时间煤炭价格仍能维持相对高位,对行业信用基本面形成有力支撑,调整兰花集团至YY产业6-(受益于煤炭行业的高景气度运行,2022年以来核心子公司兰花科创经营持续向好,带动公司偿债能力显著提高),调整广汇能源至YY产业7+(公司经营效益继续大幅改善,整体偿债能力明显提高)。
2、YY隐含月变动
整体来看,2023年04月产业主体隐含评级变坏的数量较多(变好:变坏=411:693)。
从YY评级来看,各评级产业主体隐含评级变坏的数量均偏多。
细分到行业来看,各行业产业主体隐含评级变坏的数量均偏多。
三、城投债
1、YY评级月变动
2、YY隐含月变动
四、债市热点