1月20日华翔转债上市提醒-大肉签

这是一篇我写于2022.01月19日的文章，现在分享至公众号，当然看我历史的文章，也能看出我心态、认识的变化，逻辑性和系统性不断加强，内容不断丰富，知识更加全面，也希望朋友们也能多输出自己的思想；

华翔转债预计上市合理价格在137-151元。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，预计开盘会在145元左右，停牌期间可以委托，可以尝试150元挂单。如果高于151元我会选择坚决卖出，如果低于130元，会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动，恭喜中签的朋友，可以加一顿大餐了；

数据来源于集思录（以下数据未说明来源均为雪球）

1、上市代码：113637（沪市），需要注意沪市交易规则，如开盘价130元，需要14:57分后交易，期间委托无效。

2、AA-评级，规模8亿，股东配售率77.9%，大股东认可度非常高，规模较小，评级较低，风险较高；转债规模占比总市值13.28%，占比较小，但占流动市值的37.65%，占比较高，后期强赎欲望较大；

3、单账户顶格申购平均中签：0.0165签，也就是1000个人中签16.5人，中签率较低，申购户数1071.96万户，目前可转债申购人数越来越多，以隆基转债为例，申购人数已达1116.22万户，中间只差了19天，户数增加了近100万，跟半年前比，涨了将近一倍，半年前约600万户，照此情形，2022年底，可转债申购人数可能达到2000万户，且不包含因中签率太低而放弃申购的人数，这归根于可转债的火爆行情，同时跟越来越多财商课的宣传有关，越来越低的中签率也让大家越来越觉得食之无味弃之可惜，但还是建议大家坚持，毕竟几乎接近无风险的打新债还是偶尔可以让我们加个鸡腿的，另外建议让家人朋友也开通账号参与打新债，单账号平均一年收益500-1500还是可以的；

4、公司情况：

山西华翔集团股份有限公司主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务。主要产品有：压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件、泵阀及其他类。公司已发展成为铸造行业综合型领先企业之一。公司已连续三届（每届四年）被中国铸造协会评选为“中国铸造行业综合百强企业”，排名稳步提升，在2018年评选的第三届“中国铸造行业综合百强企业”中排名第七位。

5、转股价下调：(30，15，80%)，强赎：(30，15，130%)，条件宽松；利率较高，到期赎回价115元，很高；

6、01.19日收盘转股价值106.77元，转股价值较高，自申购日至今，其股价上涨了10.43%，参考当前市场同行业可转债（三花转债、奇精转债、升21转债），给予溢价率30%，考虑5%幅度。预计上市合理价格折后在137-151元，停牌期间可以委托，可以尝试143元挂单。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，大概率开盘在145元，可交易时间只有在竞价和尾盘。

7.正股情况：

收入及利润

2017-2018年收入增长速度非常出色，但2019年开始减缓，2020有衰退迹象，是受到疫情的影响，但是净利润继续增长；

2021年，急速恢复疫情的影响，营收大幅上涨，净利率也在大幅增长，表现优秀；

盈利能力和运营能力

ROE表现优秀，几乎都接近或在15%以上，总资产报酬率逐年上升，毛利率有下降趋势，但净利率有上升趋势；

资产负债率有下降趋势，债务风险较小；毛利率和净利率略有一点奇怪，可能是成本控制优秀导致的；

存货周转有加快的趋势，应收账款、应付账款周转天数无明细变化；

很奇怪的事，从2017年开始，公司的销售费用开始大幅下降，尤其是2020年，不太符合常规，原本想查年报，发现是2020年刚上市，很有可能公司在粉刷财务报表，但是在大A股，不粉刷报表的公司，凤毛麟角，市场不给予高估值，可能这是一个重要原因，这也是我在上面分析毛利率和净利率奇怪表现的原因；

每年研发费用占比维持在4%以上，且全部费用化，一般公司，都把研发费用资本化，从这方面来讲公司还是很有善意的，说明利润质量相对较高，但是因收入较小，导致研发费用较小，但小而美的公司，很容易起飞，但是占比不达5%，还是略有欠缺，对我而言，研发费用占比超8%且费用化，才能算得上优秀；

应收账款在逐年增长，占总资产达21.33%，有应收暴雷风险；库存占总资产达15.49%，有库存暴雷风险；固定资产在建工程占总资产30.11%，比率一般；无形资产及商誉占总资产5.97%，有一定的暴雷风险；

2016年-2020年净利润现金含量分别为208.98%、67.01%、171.43%、60.24%、66.81%，平均值超过100%，说明现金含量较高，赚的是真金白银；

2021年前三季度净利润现金含量仅为7.79%，赚的都是白条，当然这可能是公司为了促进销售，放宽了回款条件，采取了赊销方式进行扩大销售规模，比较激进，这也是2021年应收能大幅增长的核心原因，考虑到公司可能有粉刷报表的可能性，所以净利润需要打折，这也是时长不给高估值的原因之一；

数据来源于同花顺-财经

行业地位-竞争力分析

在细分行业来说，公司在中上等水平，但考虑财务报表有一定水分，只适合参考；

估值-市盈率分析

数据来源于亿牛网

正股处于中等估值，持有的正股的朋友可以继续减仓，未持股的不建议入仓；

8、买卖参考，考虑正股估值中等偏上，属于历史中位，质地一般，但财务报表可能有水分，如果高于150元我会选择坚决卖出，如果低于130元，会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动；

买卖理由：可转债如果高于150元，考虑到正股基本面一般，选择卖出，可以等回落后买入，但是如果低于130元，属于市场定价错位，可以持有到估值恢复，即等可转债上涨到150元卖出；

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