小盘转债分析专栏3---正裕转债

一、公司基本面：

1.正裕从事汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产品以及发动机密封件等汽车零部件产品的研发、生产与销售。汽车行业是传统行业，却是一个长久不衰的行业，在可见的未来，汽车依然是我们出行的核心工具，所以行业还行。

2.准货币资金占总资产的4%，按上半年的情况，不足于支撑1个月，说明资金非常紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。

3.应收占总资产的8%，相对较低。

4.存货占总资产的12.4%，占比较高，有一定的销售风险和减值风险。

5.固定资产在建工程占总资产的15.26%，超级轻资产，后期的折旧压力非常小，说明公司维持竞争力的代价非常小，我个人喜欢轻资产型公司。

6.无形资产为1.47亿，占总资产的3%；商誉为1.81亿，占总资产的3.62%，两者合计达到了6.62%，我个人认为略有一点高了，在5%以上比较合理，毕竟公司并非高新企业。

7.公司的短期借款为3.56亿，长期借款为0.75亿，应付债券为1.52亿，合计约6亿，资产负债率为51%，说明公司的资金压力较大，但暂时来说，债务风险较低。

二、转债情况：

1.转债到期赎回价为112元，还有3.25年，加上利息，到期保本价为113.76元（不含税）。

2.发行规模为2.9亿，已转股1.4亿，未转股1.5亿，剩余规模占流动市值比例非常小，仅为8%，转股动力不强。

3.转股价值为84元，而转债价格为122元，持有到期则亏损8.5元，税后到期收益率为-2.23%，到期亏损比例非常低。

4.无下修历史，历史上股价经常处于下修转股价的边沿，就算满足了公司也不曾下修，我估计未来也会如此。

5.转债一直比较活跃，这是因为有炒作价值，规模非常小，没有强赎风险，距离到期日还有非常久，种种条件都为炒作提供了良好的基础和土壤，我坚信后期也会炒作一番。

6.1年内最低价为108元，按目前价格算，回撤为11.5%，我认为可以接受，1年内最高价147元。

7.2年内最低价为92元，按目前价格算，回撤为24.59%，这是因为遇到了21年初市场极度恐慌的情况，未来很难会遇上这种情况，我认为可以接受，2年内最高价147元。

8.事实上，转债超过135元的时间，并不少见，波动性非常好，历史上13个月内，必然冲击135元的门槛，所以博弈135元的胜率会比较高，按122元计算，135元卖出，则收益率为10.66%，其历史上低于135元的最长时间为13个月余，发生在2020年10月30日至2021年12月03日。

9.目前低于1.5亿规模的转债中，只有正裕价格低于123元，且相对保本，这是非常难得的彩票。

10.因为是汽车零配件行业，市场对汽配炒作频率较高，行业活跃度高，公司市值较小，一旦有某种利好或者受到柚子炒作，很可能有翻倍行情。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

三、总结：

整体来说，我认为正裕转债有炒作价值，122元可以入仓2%，115元可以加仓至3%，110元可以加至5%（极限仓位）。