一、公司基本面：
1.利民从事农药、兽药原药、制剂的研发、生产和销售。产品包括农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。市场覆盖包括中国在内的全球七十多个国家和地区。公司是国内重点农药生产企业之一，在生物农药杀虫剂领域享有重要地位，销量居国内、国际前列。农药是传统行业，没有想象力，所以行业不好。
2.准货币资金占总资产的20.43%，按上半年的情况，不足以支撑4个月（准货币资金/上半年平均每月营业成本，这是一个大概数，不是精确值，我们也只需要计算大概数即可），说明资金非常紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。
3.应收占总资产的10.87%，说明产品竞争力较差，有一定的销售压力，当然，行业竞争非常大，国内百强营收逐年提高，行业整合日渐加剧，行业资源向有实力的企业聚集，这是行业决定的，公司很难去改变什么。
4.存货占总资产的10.23%，占比一般，有一定的销售风险和减值风险，当然，作为零售批发行业，需要备货，可以理解。5.长期股权投资占总资产的3.97%，属于都是行业内投资，说明公司非常专注主业。6.固定资产在建工程占总资产的36.67%，属于轻资产型公司，后期的折旧压力一般，说明公司维持竞争力的代价一般，我个人喜欢轻资产型公司，当然这种行业技术含量不高，行业壁垒一般，毛利率较低，说明赚的都是辛苦钱。7.无形资产为2.51亿，占总资产的6.1%，高于5%，我认为这类型公司的无形资产实际价值不高，虽然属于高新企业，但不可以把潜在的竞争对手拒之门外，当然公司也不属于非常高端的产业，所以也并没有给公司带来丰厚的利润。8.公司的短期借款为16.02亿，其他应付款为2.23亿，1 年内到期的长期借款为0.97亿，其他流动负债为2.45亿（其中年末已背书未终止确认的银行承兑汇票为2.05亿），长期借款为4.3亿，应付债券为8.17亿，合计约34亿，资产负债率为64%，资金可以覆盖有息负债，但可以覆盖应付债券，说明公司的资金压力非常大，有一定的债务风险。9.公司的现金流不容乐观，净利润现金含量较低，赚的都是白条，考虑目前的经济低迷，非常可能后期的坏账率增加，会吞噬利润。A.近年来，随着世界人口的增加，特别是新冠肺炎疫情的爆发与持续蔓延，全球对粮食安全供给的关注度提高，但病虫害持续发生，威胁粮食安全，使得包含农药产品在内的全球作物保护品市场规模不断增加。国际农药巨头兼并重组完成后，形成了美国（陶氏-杜邦）、欧盟（拜耳-孟山都）、中国（中化-先正达）“三足鼎立”的格局，能够与国际农药巨头长期合作的优秀供应商数量将进一步减少，必将带动原药龙头企业获得更多农药巨头订单，市场份额也将获得进一步提升。B.我国是全球最大的农药出口国，技术力量不断提升，品种不断增加，已形成了完善的研、产、销体系。国内百强营收逐年提高，行业整合日渐加剧，行业资源向有实力的企业聚集，“原药-制剂”一体化企业话语权和竞争力进一步增强，具有研发创制能力的企业可持续发展能力日益显现。C.2022年上半年，全球经济复苏受阻，俄乌冲突引发世界对能源安全的担忧，国内大部分化工原材料价格一直维持高位运行，加之国家对农药行业在安全生产、环境治理等方面的要求不断升级，高毒农药淘汰提速，绿色农药需求旺盛，促使我国农药行业进入了变革调整期，农药行业向更加绿色、安全的方向发展，竞争将更加规范、更加充分，具有核心竞争力、规模大、符合安全环保标准的企业将迎来更好的发展机遇。D.2022年上半年，持续反复的疫情加速了农药行业产业链和价值链重构，受个别地区疫情影响，原材料供应不畅，产品销售渠道受阻，出口贸易受挫，促使行业内企业筹划短期业务应对措施的同时，积极思考战略层面的业务布局以及能力规划，头部企业加速了智能化和数字化系统建设，提升柔性化生产和智能制造能力。未来，行业市场份额与利润将向上述企业转移。A.随着全球畜牧业养殖规模化的提升和加速，畜群密度不断加大，流动频繁，为动物疫病的流行提供了条件，造成动物发病率、死亡率提高以及生产性能下降。B.中国兽药市场规模已超过500亿人民币，但行业内企业众多，规模小，产业集中度低，产品结构不合理，同质化竞争严重。C.2022年6月1日，新版兽药GMP正式落地，兽药企业已经完全按照新版兽药GMP的标准组织生产。3.公司是集农兽药原料药及制剂的研发、生产和销售于一体的现代化集团企业。旗下五家生产型子公司均为高新技术企业，销售市场覆盖130多个国家和地区。经过多年发展，公司已成为国际领先的绿色生物及化学合成农兽药原药及制剂生产制造商。A.农药方面：公司是国内重点农药生产企业之一，在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂等品类上具有独特优势，能够为客户提供整套作物解决方案。参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。B.兽药方面：威远药业是国内集研发、生产、销售于一体的原料药、制剂和饲用添加剂大型兽药企业，是中国兽用原料药十强企业。与众多国际知名动保企业建立了合作关系，逐步确立了国内及全球知名兽用驱虫、肠道健康、呼吸道保健药品制造商的市场地位。1.转债到期赎回价为110元，还有4.367年，加上利息，到期保本价为112.24元（不含税）。
2.发行规模为9.8亿，几乎未转股，占流动市值比例很大，为31.27%，转股动力非常大。3.转股价值为86元，而转债价格为120元，持有到期则亏损7.8元，税后收益率为-1.81%。4.2021年9月公司下修了一次，未来的原材料大概率会涨价，行业也会加大，公司也必然考虑到这个问题，且占比非常大，有足够的动力进行下修。5.目前下修已经满足10天，还需要5天，转债价值为86元，需要再回落1.25%才满足，如果不继续下跌，则不会满足下修条件，假设满足下修后我认为公司有较大的下修可能，如果下修到底，合理价格约为123元。6.历史上，转债一直很活跃，在较短时间内都有一定的波动，我们完全可以130元卖出，120元以下买入，不断赚取差价。7.我认为未来农药、兽药有炒作的可能，关于农药，则来源于政府部门提及的粮食安全和食品安全，公司属于绿色农药，则可能受到绿色健康食品及粮食自足的炒作；兽药的炒作，则来源于猪肉、肉鸡的困境反转，一旦猪周期反转，公司很可能会收益，当然公司的兽药营收占比较低，还有很大的发展空间。当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。整体来说，我认为利民转债有投资价值，也可以博弈下修，也可以博弈炒作，120元可以入仓1%，114元可以加仓至3%，110元可以加至5%（极限仓位）。事实上，我是想着等正股继续下跌，届时接近满足下修条件后，买入，到时转债也相对便宜，一举两得，两全其美。文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
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